所谓资本市场境外化是指，国内企业的筹融资越来越依赖境外资本市场；国内金融市场的资金外流；境内资本市场逐步萎缩；本国企业的利润和投资收益、资产定价权、证券服务业等太多为境外投资者和证券服务机构所拥有或控制。

    目前，我国资本市场境外化现象凸显：境外资本市场的融资规模和功能远远超过国内资本市场。截至2004年底，中国企业境外上市筹资金额为111.5亿美元，约为国内股市同期融资额的3倍；银行及更多的优质民营、大型国有企业以及中国保险业外汇资金等非银行金融机构涌向境外资本市场；中国证券化率(股市总值占GDP的比例)最高时曾为17％，到2004年底还不足8％，比率之低甚于拉美国家，经济“晴雨表”作用难以发挥；资产定价权被境外投资者和证券服务机构所控制，企业资产价格被整体性降低；上市公司收益流失，利润均被国外投资者或境外证券机构所获得；国内资本市场丧失再发展的先机等。

    负面影响巨大

    中国内地企业寻求境外上市虽有其难言之隐或合情合理之处，但是资本市场境外化的负面影响却不容忽视：

    一、威胁社会稳定及经济、金融安全。虽然，中国流通股股民是一个拥有约7000万户的、利益较为一致的集合体，他们中的一部分因境内股市持续下跌而被深套其中，他们的情绪也因此处于较为脆弱的状态。

    二、延宕中国金融体系的改革。资本市场境外化，使国内原本就规模偏小、发展滞后、问题颇多的股票市场更加积贫积弱，到目前为止，四大国有商业银行80％以上的收入依然依赖传统的存贷差业务的收入。

    三、给股权分置改革带来隐患。国企要参加股改，如何对待B股和H股股东，让不让他们参与投票、给不给补偿等，国内法律依据欠缺，大部分境外上市公司的招股说明中并没有说明，国际间法律诉讼可能显现。

    四、企业价值被低估，资产流失。微观经济学告诉我们，如市场处于买方市场的条件下，定价的决定权则在买方。中国企业寻求境外融资，境外股市是当然的买方市场，中国企业的资产定价权也因此丧失，这往往造成上市公司的股票发行价格偏低。不仅如此，在境外上市的公司发行市盈率一般也只有6-10倍，这大大低于国际资本市场公认的、优质上市公司一般为20-30倍的发行市盈率水平。这是对中国企业资产的境外变相廉价出售。

    五、企业境外上市，也使企业利润通过股票分红和股价上涨等方式转移给了境外的股票持有者，并使国内资本市场进一步境外化。

    六、加剧产业结构的失衡。中国经济结构中第三产业占国内生产总值的比重至今仍不足35％，这不但大大落后于西方发达国家60％一80％的水平(美国现已超过80％)，甚至还低于世界低收入国家37％的平均水平。而资本市场融资及其服务均属于第三产业中附加值极高的金融服务业，其大量外包不仅不利于中国国民收入的提高，还将加剧产业结构的失衡。

    七、腐败分子、不法商人可以趁机通过买壳、借壳或造壳上市、并购或收购等掏空上市公司资产；或是隐蔽公司股权收购方或壳方的真实身份，低成本侵占公有股权或原始股权。

    八、影响市场的资源配置功能与效率。大型国企和国有商业银行的改革要走的“以上市促改制”之路，可能会因为资本市场的信息不对称性，使市场的约束力松紧失常，影响市场效率的发挥。

    九、诱惑或便利公司财务造假，转嫁金融风险。上市公司可以利用境外创业板市场准入的门槛低，对公司业绩、盈利状况均不作要求，不审查或不认真审查公司财务报表，信息不透明、不对称等特点进行财务造假，恶意圈钱。

    另外，境外上市使企业坠入上市容易，融资难的陷阱不能自拔，致使有些企业花费的咨询及服务费用比后来融到的资金还多。

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